一、事件：

　　6月3日，硅铁、锰硅期货主力合约均低开后震荡下行，随后相继跌停。硅铁主力期货合约回吐前两个交易日的大部分涨幅，跌幅8.00%，报7428元/吨，锰硅主力期货合约回吐前一周的全部涨幅，跌幅8.02%，报8628元/吨。

　　二、观点：

　　1、郑商所再出手，锰硅期货调保扩板，硅铁期货手续费增加。5月31日晚间，郑商所再度出手，发布了关于调整部分期货合约交易保证金标准、涨跌停板幅度和交易手续费标准的通知。一是针对锰硅期货的调保扩板，自2024年6月4日结算时起，锰硅期货2407、2408、2409、2410、2411、2412及2501合约的交易保证金标准调整为12%，涨跌停板幅度调整为10%；二是对于硅铁期货的手续费增加，自2024年6月4日起，硅铁期货2407、2408、2409、2410、2411、2412及2501合约的交易手续费标准和日内平今仓交易手续费标准均调整为12元/手。交易所风控管理力度加大，投机成本增加，多头加速平仓离场。

　　2、对于硅铁来说，本次的下跌主要是对于前两个交易日情绪面扰动的修复。自5月29日晚间《2024-2025年节能降碳行动方案》（下称《行动方案》）印发以来，硅铁主力合约在成本抬升预期与供应缩减预期的影响下强势上涨，两日涨幅最高达到13.01%。但一方面，政策具体的落地方案仍具有不确定性，另一方面，复盘硅铁企业近两年的产能淘汰情况可以发现，硅铁与锰硅的落后产能淘汰已经基本完成，硅铁上游原材料兰炭的整改也已在2023年基本完成，因此铁合金供应缩减的实际影响并不及原本的预期，在市场恢复理性后，价格的回落在所难免。

　　3、对于锰硅来说，现货价格上涨乏力，基差回归驱动下价格阶段性回落。随着前期锰硅价格持续近两个月的上涨，由于期货盘面急涨速度过快，涨幅明显超过现货价格，使得基差表现为负数并大幅走扩，并在5月28日达到了-1506元/吨的历史新低。而现货市场上，天津港南非半碳酸锰块价格较上周下滑1元/千吨度，同时各锰硅主产区价格上涨动力不足，在5月20日-5月24日期间，锰硅市场价窄幅震荡运行，在基差回归的驱动之下，锰硅期货价格阶段性回落。

　　4、黑色系整体弱势，双硅很难走出独立的上涨行情。自5月23日，整个黑色系就已经进入到价格回调的阶段，而在《行动方案》提出后，钢铁产量下滑的预期使得原料端价格承压，钢材成本阶段性下移，黑色系的弱势进一步加剧。在整个黑色系下跌的拖累下，铁合金期货也很难走出独立的上涨行情。

　　展望后市，硅铁方面，由于《行动方案》引发的情绪面扰动已经逐渐回归理性，在政策实际落地并确认会带来显著影响之前，再次炒作的可能性大大降低。基本面上，硅铁现货库存虽然仍处低位，但一方面随着开工率的持续回升，产量已出现明显增长，另一方面，更多的库存堆积在交割仓库当中，因此 6 月 24 日前的仓单注销也会对现货供应带来冲击，中期来看，硅铁期货价格依然承压。

　　锰硅方面，交易所调保扩板的政策使得投机成本再度增加，多头平仓止盈离场，本次回调的幅度可能较大。但考虑到锰矿供应缺口依然存在，在盘面充分回调之后，锰硅价格在锰矿成本再次推升下仍有上涨空间，建议投资者届时在价格企稳后再尝试买入套期保值或投资策略。

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